板块表现。沪深300指数3月下跌6.8%,年内上累计涨幅4.7%;申万造纸行业指数3月下跌7.3%,年内累计涨幅7.0%。3月行业整体跑输市场0.5个百分点,年内整体跑赢市场2.3个百分点。

造纸行业整体产能过剩严重,环保成本、能源消耗成本压力加大,近两年新增产能投放多过,行业供给压力过大,从我们研究的行业固定资产投资看,2012年依然有大量新增项目投产。较先进的生产线多可实现不同纸种的转换,因而难以出现个别纸种的高景气度(特种纸除外);落后产能的淘汰是行业面临投资机会的决定性要素。

分产业链看,废纸方面,由于发展中国家和发达国家的废纸回收体系的差异,全球废纸主要由发达国家流向发展中国家,而发达国家纸张消费几乎成萎缩态势,发展中国家对废纸的需求强劲,废纸价格长期看涨,相关产业链上的公司经营承压。

林浆纸产业链看,我国森林资源匮乏,木材价格长期看涨,然限伐政策短期抑制业绩的释放,不改长期林木的资源价值,重点关注单位市值用于林地资源最多的永安林业;浆价由国际市场决定,中国制浆企业由森林资源的禀赋处于相对劣势,投资价值难现。从行业供需格局看,我们看好溶解浆子行业,重点关注太阳纸业(连续蒸煮工艺具备显著的成本优势),福建南纸(在长丝级溶解浆领域的技术突破)。